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獲IGG等同行入股,心動公司即將赴港交所敲鐘

發表于 2019-12-04

從2018年初起,由于新三板的流動性差、估值低及國內監管環境的變化等原因,越來越多的游戲公司選擇從新三板摘牌。


英雄互娛、金剛游戲、華清飛揚、蓋婭互娛等游戲公司也相繼撤離新三板,曾經熱度極高的新三板已成為游戲行業的過去時。心動有限公司(02400-HK)(下稱“心動公司”)也是在2018年12月主動申請從新三板摘牌,以尋求其他資本市場上市融資。



轉戰香港資本市場


資料顯示,心動公司在2002年創立,其前身為中國最早的互聯網分享網站之一的VeryCD。2009年起開始打造自主游戲品牌,致力于網頁及移動客戶端游戲的研發與運營。


心動公司的主要創辦人黃一孟經歷過艱難的創業,心動游戲在2011年有所起色,達到過最高單月1.5億元(人民幣,下同)的營收。在2018年,心動網絡營收達到18.87億元,超過英雄互娛,成為當時僅次于僅次于智明星通的新三板游戲行業營收老二。


為尋求更多的資金擴大市場份額,心動公司在2015年在新三板掛牌上市,但3年后主動摘牌,摘牌的理由是根據公司的經營現狀及業務發展規劃。在告別新三板之時,心動公司的市值為35億元。顯然,新三板并不能承載心動公司的發展與野心,用黃一孟的話來說,“他要做一件更大的事”。


值得一提的是,心動公司在2017年時曾嘗試到A股上市,當年11月接受了上海證監局的上市輔導,但在今年4月25日宣布中止輔導。今年6月,對資本市場迫不及待的心動公司向港交所遞交了招股書,并于11月27日成功通過港交所聆訊,離其“實現發展國際融資平臺及最大化股東價值”的總體戰略目標更近了一步。


相較于新三板市場,港交所在融資、定價、交易等功能方面整體更強,排隊時間較短,上市條件也較松,國際化證券交易所的定位有助于企業提升自身形象,拓展海外業務,對于心動公司來說無疑是非常具有吸引力的。


據悉,心動公司全球發售從11月29日開始,截止2019年12月5日結束。該集團股份預計將于2019年12月12日開始在聯交所買賣,發售價預計為每股11.1港元到15.8港元,股份代號為2400。


獲IGG等同行入股的出海者


心動公司的研發模式包括自主研發、合作研發和獨家代理,在運營方面,除了自主運營,心動公司還與華為、360、百度、騰訊、37wan等多個平臺合作,將游戲在聯運市場不同渠道進行分發。



心動公司擁有一個橫跨不同類型的多元化游戲組合,截至2019年9月30日,心動網絡共運營42款網絡游戲(自研游戲有10款),包括RPG(《仙境傳說M》及《神仙道高清重制版》(Shen Xian Dao (HD))、CCG(《少女前線》(Girls’ Frontline))、SLG(《橫掃千軍》(Heng Sao Qian Jun))及戰術競技游戲(《香腸派對》(Sausage Man))等。


值得注意的是,心動公司近年來逐漸將業務重心向海外轉移。截至2019年9月30日,心動公司的42款網絡游戲中的30款及12款付費游戲中的7款于海外市場運營,而來自海外市場的游戲運營收入由0.15億元提升至9.77億元,占總營收比重由2016年的2.1%提升至2018年的61.5%。而其自研游戲帶來的收入占比逐年增高,2019年前5個月自研游戲收入達70.9%,其中來自海外的自研游戲營收比重為47.1%,接近公司總營收的半壁江山。


通過自研游戲打開海外市場,還獲得不錯的成績,國內的游戲開發商能做到這一點的不多。曾被評為“中國十大海外拓展游戲企業”的IGG(00799-HK)就是其中一家走出海外的游戲開發商,而心動的股權架構中有IGG的影子。從招股書來看,心動網絡之股權架構如下:心動網絡的最大股東黃一孟持有43.74%股權,而IGG持有公司6.8399%股權,此外,三七互娛(002555-CN)和游族網絡(002174-CN)分別持有公司2.3841%股權。


IGG和三七互娛都是國內游戲行業的強者,出海經驗也相當豐富。這兩家公司與心動公司屬合伙人關系,心動公司目前的非執行董事陳豐就是由IGG派過來的。心動公司同時獲得IGG、三七互娛與游族網絡三家公司的青睞,顯然這三家公司對心動公司的發展是充滿期待的,心動公司的品牌影響力及產業競爭力將受益于這幾家公司的支持。


付費轉換率逐年下滑


憑借較為出色的產品組合不斷上線,心動公司近年來的營收呈爆發式增長,總體財務數據展現出欣欣向榮的景象。



2016年-2018年及2019年前5個月,心動公司的營收分別為7.655億元、13.444億元、18.871億元及10.33億元,凈利潤分別為2518.1萬元、1.17億元、2.85億元及1.85億元。而毛利率整體亦有所提升,由2016年的44.5%增至2019年前5個月的67%,而根據Wind數據顯示,港股游戲行業的平均毛利率為54.02%


但值得一提的是,體現心動公司運營能力的兩大指標(每付費用戶平均收入、平均月付費用戶)不免讓人擔憂。2016年,心動公司的每付費用戶每月平均收入為368元,但在2017年后不斷下滑,截至2019年5月31日止5個月則下滑至264元。


心動公司對此解釋稱,由于2018年《仙境傳說M》的海外市場游戲運營收入的比例提升,而收入占充值流水的一定比例,2019年《香腸派對》(Sausage Man)的每付費用戶每月平均收入于其變現開始時相對較低。


而平均月付費用戶方面,雖付費用戶逐年上升,但相較于平均約活躍用戶不斷攀升的龐大基礎來看,其增速實際上是下滑的。通過計算,心動公司的付費用戶轉換率是不斷下降的,2019年前5個月降至3.34%,表明對用戶的吸引力有所下降。


3.34%的平均付費轉換率在行業內表現如何呢?2019年上半年,中手游(00302-HK)平均付費轉換率為7.3%,而歐美移動游戲數據分析平臺GameAnalytics發布的數據顯示,中國游戲玩家的轉化率在0.29%至12.56%之間。所以心動公司3.34%的轉化率是非常低的,轉化率低,就需要游戲開發商提升知名度以及游戲體驗,使得游戲產品本身有更強的生命周期。





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